2023年9月，我差点栽在一个项目上。当时公司准备收购一家做汽车零配件的供应商，对方2022年营收1.2亿，净利润800万，报表看着挺干净。尽调时间紧，我第一天翻完三大表，觉得没什么大毛病。第二天跟对方财务总监聊了半小时，回去把明细账调出来重新算，后背一阵发凉——这家公司账上趴着1200万货币资金，但其中有900万是银行承兑汇票保证金和信用证保证金，实际可动用的钱不到300万。而他们下个月要还的短期借款就有1500万。我在投决会上直接投了反对票，后来那家公司果然在2023年12月出现了贷款逾期。
这件事之后，我看财报再也不敢只看表面数字。今天就把我这些年踩过的坑、总结出的5个必查要点写下来，希望能帮到刚入行或者正在做尽调的朋友。
很多人看资产负债表，第一眼就是货币资金。但我现在养成了习惯，一定要翻到附注里看“使用受限”那一栏。2024年3月，我帮朋友看一家贸易公司的报表，货币资金2300万，看着很充裕。结果附注里写着：其中1800万是银行承兑汇票保证金，500万是定期存单质押。真正能动的活钱就几十万。这家公司2023年营收6000万，应付账款平均账期45天，也就是说每个月要付出去差不多500万货款。账上那点活钱，连半个月的采购都撑不住。后来果然，2024年4月底他们就来找我朋友拆借资金了。
我的经验是：货币资金除以短期借款，如果小于1，就要高度警惕。如果小于0.5，基本可以判断这家公司现金流非常紧张。
2022年我审过一家做工程安装的公司，应收账款余额3400万，占营收的55%。乍一看比例偏高，但也不算离谱。可我让助理把账龄拉出来，发现1年以上的有1100万，其中3年以上的有400万。更关键的是，那400万里有280万是同一家客户的。我去查了这家客户的工商信息，发现它2021年就被列为失信被执行人了。这意味着那280万基本收不回来，而公司只计提了30%的坏账准备。调整后，这家公司2021年的净利润直接从盈利200万变成亏损80万。
所以我现在看应收账款，第一看账龄超过1年的占比，超过30%就要问原因；第二看前五大欠款客户是谁，有没有关联方或者失信企业；第三看坏账计提政策，是不是明显比同行业宽松。
2024年1月，我看了一家做电子元器件的公司。2022年毛利率22%，2023年突然变成31%。我问财务经理，他说是原材料降价了。我查了一下，他说的那种原材料2023年确实降了8%左右，但不可能带来9个点的毛利率提升。后来我对比了同行业的另外三家上市公司，毛利率都在20%-25%之间，就他一家31%。再深入查，发现他把一部分研发费用计入了管理费用，又把一部分管理费用计入了长期待摊费用。调整后，毛利率回落到24%。
我的原则是：毛利率如果比行业均值高5个点以上，或者比自己的历史水平波动超过5个点，一定要找到合理解释。找不到，就默认有问题。
2023年6月，我尽调一家做服装批发的公司。存货余额2800万，看起来不算多。但我算了一下存货周转天数：2022年是180天，2021年是120天，2020年是90天。一年比一年慢。我又去看存货明细，发现库龄超过1年的成衣占了45%。服装这东西，过季就贬值，1年以上的基本要打3折。后来老板自己承认，2022年备货备多了，结果疫情反复，线下门店关了一半，货全砸手里了。
所以我建议：存货周转天数连续两年上升超过20%，就要去查库龄结构。如果1年以上存货占比超过30%，这家公司的利润大概率是虚的。
2023年11月，我看了一家做食品加工的公司。营收8000万，净利润600万，看着挺正常。但我翻到关联交易那一节，发现它从关联方采购原材料占了总采购额的42%，同时又有35%的产品卖给了另一家关联方。说白了，采购和销售两头都在关联方手里，利润是多少，完全可以由关联方定价决定。后来我了解到，这家公司的实际控制人还有另一家贸易公司，专门做低买高卖，把利润留在食品公司，把亏损留给贸易公司。这种报表，利润再好看我也不敢信。
我的底线是：关联采购和关联销售占比都超过30%的公司，除非有非常合理的商业逻辑，否则直接pass。
以上就是我看财报时死盯的5个要点。总结一下：货币资金要看受限，应收账款要看账龄，毛利率要看同行，存货要看周转，关联交易要看占比。当然，财报分析没有万能公式，每个行业、每家公司都有特殊性。但把这5个点查一遍，至少能帮你排除掉80%的坑。希望我的这些经验，能让你少走点弯路。